财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhō苏修是什么意思，苏修是什么意思ng)国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(苏修是什么意思，苏修是什么意思yuán)，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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