2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28表示第一的词语四字，古代表示第一的词语亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(表示第一的词语四字，古代表示第一的词语xià)行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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