原本被视为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同(tóng)主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式(shì)，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端(duān)一如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的(de)需要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些(xiē)都是(shì)企业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形(xíng)成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到(dào)50知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、20知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗23年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重回(huí)正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关(guān)系互动平(píng)台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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