2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港市(shì)场方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面(miàn)，来(lái)自(zì)香港投(tóu)资基金(jīn)公会(huì)的数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基(jī)金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基(jī)金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值下(xià)跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受(shòu)本报采访(fǎng)解(jiě)析他们对(duì)于市(shì)场动(dòng)态的看(kàn)法，以帮(bāng)助(zhù)投资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太区首席(xí)市场策略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资总(zǒng)监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限(xiàn)公(gōng)司(sī) 基(jī)金经理卢里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续(xù)发(fā)力(lì)，中国经济持续快(kuài)速复苏可期(qī)。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它(tā)非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士(shì)认为人工智能将为(wèi)各个(gè)行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可(kě)能获得(dé)较为确定的(de)机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动(dòng)收(shōu)紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款外(wài)流(liú)，被(bèi)动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下(xià)半(bàn)年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不(bù)是(shì)快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内需跟服务(wù)业获诸(zhū)多因(yīn)素(sù)支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢(huī)复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不(bù)会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经济复苏在全串子是什么意思网络，足球串子是什么意思球起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏(sū)更稳固，更(gèng)全面，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情况下，市场普遍认为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们(men)认为(wèi)中国仍在复苏(sū)的道(dào)路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要来(lái)自(zì)外需(xū)减(jiǎn)弱和(hé)内需(xū)恢(huī)复(fù)尚需时间，市(shì)场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但是(shì)高(gāo)利率环(huán)境对经济的压制作用会降低(dī)欧(ōu)美经济的预期(qī)。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目(mù)前新任日(rì)本央行行长表现出会维持货币政策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增(zēng)长的预(yù)期则是从(cóng)去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品(pǐn)通(tōng)胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期(qī)就业料将(jiāng)持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济(jì)在(zài)2023年末或2024年(nián)初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多重约束因素(sù)缓和、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复动力(lì)，并不(bù)需要太强的政策(cè)刺激(jī)，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨(tǎo)论修复是否结(jié)束(shù)、以(yǐ)及修复(fù)力度(dù)最大的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较(jiào)预期(qī)温和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政(zhèng)策方(fāng)面，日银新总(zǒng)裁植田和男(nán)维持(chí)宽(kuān)松的政策(cè)立场，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区间(jiān)可能(néng)性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年(nián)美国有(yǒu)80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜(qián)在降温的(de)可能。随(suí)着劳工参与率的提高，以及新增就业的(de)下降，未来(lái)失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经济名义(yì)上进(jìn)入(rù)衰退，最主要的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经(jīng)济表现好(hǎo)于预期。欧元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比(bǐ)美(měi)国更为持久。因此，我们(men)预计(jì)欧洲央行(xíng)将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余下时间保(bǎo)持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步好转，增强了投资者对于国内经(jīng)济(jì)增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储已(yǐ)经最后(hòu)一次加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀(zhàng)还没有回(huí)到(dào)美联储的(de)政策(cè)目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率(lǜ)环(huán)境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境之下，企业信心也(yě)开始(shǐ)是越走越(yuè)弱。美(měi)联储今年加(jiā)息或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真的(de)去考虑(lǜ)降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是回(huí)落的(de)速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温和的经济衰(shuāi)退。可(kě)见，他(tā)对于降低通胀的决心(xīn)还是非(fēi)常明显的，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲经济(jì)增长一(yī)部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对美联储(chǔ)加息的预期发生了较大波(bō)动(dòng)。目前市(shì)场预计，5月份(fèn)的加(jiā)息会是最后一次，然后在(zài)第(dì)四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率(lǜ)的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这(zhè)是(shì)个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率环(huán)境导致美元流动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已经在(zài)全球(qiú)资本市场上反(fǎn)映(yìng)出(chū)来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成本上(shàng)升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加息后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在市(shì)场普遍(biàn)预期从(cóng)今年三(sān)季度开始，美国将(jiāng)进入一个技术性(xìng)衰退，可能在年底会(huì)有(yǒu)一次减息。但(dàn)是美联储现(xiàn)在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至少从美联(lián)储官员(yuán)的点阵图看，大部分(fēn)美(měi)联储(chǔ)官员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有一定的(de)差距(jù)。当然，我们要动态(tài)地看问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月美(měi)国经济的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月美联储加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之间争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果(guǒ)美国金融体系(xì)风(fēng)险继续累积(jī)并形成(chéng)进一(yī)步的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能(néng)会推动(dòng)联(lián)储(chǔ)更早转向。美国经济(jì)衰退终局确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资(zī)产中取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，美联储可(kě)能(néng)在下(xià)半(bàn)年降息50个基点。虽(suī)然美(měi)联储(chǔ)结束(shù)加息周期及随后的宽松政策可能(néng)利好股市(shì)，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵而(ér)至时成(chéng)立。多数情(qíng)况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况触(chù)底才会(huì)构成股市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通常更(gèng)容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债(zhài)收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后(hòu)一次加息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在(zài)接下来(lái)的(de)12个(gè)月平均下跌(diē)70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的(de)投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工(gōng)具率先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来(lái)哪些(xiē)变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它(tā)的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分(fēn)国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性(xìng)是比(bǐ)较高的(de)。第三(sān)，中国有庞大的市场(chǎng)，政府(fǔ)积极的(de)在推(tuī)动数(shù)字化的进程(chéng)，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服(fú)务器，以及配(pèi)套(tào)的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来(lái)，产(chǎn)业链(liàn)已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署的(de)大模型，包括模型的API接口调(diào)用(yòng)、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库等中(zhōng)间(jiān)件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成(chéng)本来收费；应用场景落(luò)地(dì)较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多(duō)可以探(tàn)索落(luò)地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的格局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜(qián)在的(de)目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中国高(gāo)度(dù)重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家(jiā)数据(jù)局(jú)，国务(wù)院重组科(kē)技部，三大运营商(shāng)都(dōu)加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着(zhe)去(qù)库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩(hán)国市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不俗(sú)表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后(hòu)疫情时代(dài)，会更(gèng)关注利润(rùn)和现金流(liú)，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度(dù)学习模型）的(de)发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型需要(yào串子是什么意思网络，足球串子是什么意思)庞(páng)大的数据集(jí)和计(jì)算资(zī)源进行(xíng)训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数据采集、清洗和标(biāo)注服(fú)务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统(tǒng)。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定(dìng)程度上增加公(gōng)众对AI技术研发的(de)知情权(quán)以及行业自律(lǜ)是(shì)有其(qí)必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全与可控性(xìng)的(de)高(gāo)度(dù)重视，这有助于提(tí)高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促(cù)进相(xiāng)关法规与标准的出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的模(mó)型(xíng)有助于行(xíng)业理解(jiě)现有模(mó)型的(de)风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模(mó)型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大(dà)，需要一定时(shí)间观察其(qí)对社会产(chǎn)生(shēng)的影响(xiǎng)。但另一方(fāng)面，依靠公众人(rén)士发起的自律性(xìng)暂停可能难(nán)以(yǐ)有效执行。人工智能行(xíng)业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停进(jìn)一步研究难以形成(chéng)广(guǎng)泛共识(shí)，领先机(jī)构会继续推进(jìn)研究(jiū)旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出(chū)现了偏差，而更多是(shì)出于对监(jiān)管缺失的(de)担(dān)忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产生(shēng)的法律规制(zhì)风险以及科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部(bù)署(shǔ)在公(gōng)有云(yún)上面，用户(hù)交互过程中的数(shù)据可能涉及(jí)到用户(hù)隐(yǐn)私和(hé)企(qǐ)业机(jī)密，因(yīn)此现在(zài)越来越多的企业客户开始(shǐ)转向规划私(sī)有(yǒu)部署大模型。另一(yī)方面，不(bù)法分子也更有机会借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的(de)效率(lǜ)、研(yán)发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立(lì)法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提出生成(chéng)式人(rén)工智能服务提供者应该承担信息安全主体(tǐ)责(zé)任，做好个人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信在生成式人(rén)工智能(néng)领(lǐng)域的(de)监管会(huì)日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策(cè)略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度(dù)持续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强，那(nà)么目前美国股票的估值相对于企业盈利(lì)的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国(guó)债(zhài)，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下(xià)走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏(piān)向中国及(jí)广(guǎng)泛(fàn)意(yì)义上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是(shì)经验告诉(sù)我们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上(shàng)一些(xiē)投资等级(jí)的企业债。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经(jīng)济表现越来越差的时候(hòu)，一些(xiē)信贷评级比较低(dī)的(de)企业债(zhài)，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工业(yè)金属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点看，大类资(zī)产相对(duì)配置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有(yǒu)降息预期的(de)条件下，股票估(gū)值压(yā)力(lì)会减小。商品受全(quán)球总需(xū)求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半(bàn)年(nián)反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之(zhī)后可能会出现(xiàn)中国优于欧美(měi)股市的情(qíng)况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下(xià)，受(shòu)其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素(sù)带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句话说，目前的港股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看(kàn)，我(wǒ)们(men)认为美国的(de)盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会(huì)受益。如(rú)果(guǒ)经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出(chū)现和去年(nián)一(yī)样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为(wèi)不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略(lüè)：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看(kàn)好美股和成(chéng)长股(gǔ)。我们(men)的股(gǔ)票投资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为今年债券的(de)表现会优于股票的(de)表(biǎo)现(xiàn)，特别(bié)是政府债券和投资级别的(de)债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而(ér)且即使(shǐ)在经济下行的(de)时(shí)候也(yě)非常具有(yǒu)韧性。商品市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最(zuì)主要(yào)是(shì)因为避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价(jià)会进一(yī)步上行(xíng)，主要(yào)是由于(yú)供给端(duān)的收(shōu)缩(suō)。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由(yóu)于美联(lián)储停止加(jiā)息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为美(měi)元走软(ruǎn)做好(hǎo)准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰(shuāi)退情(qíng)景下，利(lì)率带来的(de)分母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分母端改善主导，可(kě)能(néng)有阶(jiē)段性(xìng)行情；价值(zhí)股分(fēn)子端承压(yā)，整体回落石(shí)油等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)由于需求下(xià)降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均(jūn)处(chù)于较低位置，宏观环(huán)境有利(lì)于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料等行业机(jī)会相对较(jiào)多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的优质(zhì)央国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益(yì)于复(fù)苏的(de)互(hù)联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股(gǔ)）对分(fēn)子(zi)端下行的定价不足。后续(xù)若(ruò)进入(rù)利率快速(sù)改(gǎi)善(shàn)期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能(néng)从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也可(kě)能(néng)启动趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币(bì)方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一(yī)篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启(qǐ)动均值回(huí)归(guī)行(xíng)情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲能源供应短缺(quē)风险持(chí)续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日(rì)本(běn)除外(wài)），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行业立场。看(kàn)好中(zhōng)国(guó)，因(yīn)为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后(hòu)，目前中国市场股(gǔ)票估(gū)值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制(zhì)定者继(jì)续支持经济增长，最近的银行存款准备金率(lǜ)下调就是明证。我(wǒ)们对美元(yuán)进一步走弱的预期应该会支持(chí)除(chú)日本以外(wài)的亚洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面(miàn)，我们增(zēng)加了对(duì)高质(zhì)量(liàng)政府债券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资(zī)级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债(zhài)券通常受益于债券收益率的下降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公司(sī)债(zhài)券(quàn)收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶(è)化的预期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 串子是什么意思网络，足球串子是什么意思