财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗ng>

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zh涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗ì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。