核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历)策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zh定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历e)公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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