近日(rì)，国(guó)内上市(shì)交(jiāo)易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了一季报。在(zài)一(yī)季度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价(jià)格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段(duà200mm是多少米，2000mm是多少米4px;'>200mm是多少米，2000mm是多少米n)时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极(jí)性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投(tóu)资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期(qī)则主要(yào)是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主(zhǔ)导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一(yī)次(cì)加(jiā)息(xī)。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银(yín)比(bǐ)价的相对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择(zé)机(jī)积极配(pèi)置。

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