银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的(de)预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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