金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàn莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗g)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)严格意义上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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