申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎn虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思g)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

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　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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