5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

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　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

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　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(z胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗hōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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