上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的(de)可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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