财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一(yī)次涨(zhǎng)停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资(zī)价值(zhí)促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业(yè)估值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低(dī)配和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知(zhī)的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种(zhǒn朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思g)单一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银(yín)行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报(bào)率(lǜ)预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的(de)流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平(píng)均(jūn)市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股息(xī)是银(yín)行(xíng)股相(xiāng)对于(yú)其他主题(tí)板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内银(yín)行仍然(rán)具有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的(de)银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较大的(de)修复空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全(quán)市场朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过(guò)去大金融(róng)上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构(gòu)容(róng)易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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