申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

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　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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