金(jīn)融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中信银行率先(xiān)涨停，另(lìng)外四大行中，中国(guó)银(yín)行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前，中(zhōng)信(xìn)银行年内涨幅已超过50％，中国银(yín)行(xíng)、交通银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行(xíng)、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研报中梳理了银行上(shàng)涨的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策(cè)改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始(shǐ)，政(zhèng)策(cè)不再提金融(róng)让(ràng)利。银行业也开(kāi)始落实，比(bǐ)如一(yī)些地方小(xiǎo)银行(xíng)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)后，股份行也(yě)出现下(xià)调；而(ér)年(nián)初的低利率放贷现(xiàn)象也消(xiāo)失了，新发放贷(dài)款(kuǎn)利率在上行。此(cǐ)外，今年(nián)也(yě)没有下达(dá)普惠小微(wēi)的政策任(rèn)务(wù)。政(zhèng)策改变的原(yuán)因之一是银(yín)行需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈利积累，不能(néng)过度让利；另(lìng)一个(gè)是(shì)中央讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高(gāo)资产收(shōu)益率。而取消金(jīn)融(róng)让利(lì)有利于银行估值(zhí)修(xiū)复。从2020年开始(shǐ)的金融(róng)让利使银行股的PB估值低于正常(cháng)估(gū)值(zhí)。银(yín)行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在(zài)利(lì)润正增(zēng)长的(de)情况下(xià)正(zhèng)常PB估值应该(gāi)在1倍多(duō)，但由于让(ràng)利之下市(shì)场担心银行ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变对嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思银行(xíng)股(gǔ)是一种长时间的(de)利(lì)好，有(yǒu)利于银行估(gū)值(zhí)的逐步修(xiū)复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续(xù)下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良率和债务风险周期相关(guān)，现在已进(jìn)入不良率下降(jiàng)周期。2020年(nián)底银行业的(de)不良(liáng)贷款率开始下降，到今年一季(jì)度已经连续(xù)10个季(jì)度下降了，这有利于股价上涨，不过按(àn)历史规律，上涨会(huì)存在滞后性。目前市场还没充分意识，银(yín)行(xíng)股价刚刚(gāng)启动(dòng)，如果不良率下降周期能够持续验证，我们认为这会让(ràng)银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资(zī)者对于(yú)地产(chǎn)和城投风险有担忧，但银(yín)行房地产贷款(kuǎn)占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国经过对债务风(fēng)险的分部门(mén)处理，地产上下游的(de)很多行业(yè)的债务风险已(yǐ)经解(jiě)决。总体上银(yín)行不良率还是(shì)下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结(jié)束(shù)。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐(zhú)季下降，今(jīn)年Q1已到最低(dī)点(diǎn)，单季来(lái)看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速略(lüè)微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特别(bié)是中小银行。出现拐点的原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号(hào)银(yín)行进行(xíng)贷款利率(lǜ)重定价(jià)，利率出现(xiàn)下降。这(zhè)是一个已知利(lì)空，市场已经(jīng)消化，所以银(yín)行股会出现修复(fù)。此外(wài)，过去(qù)三(sān)年疫情使(shǐ)得银(yín)行(xíng)股估(gū)值(zhí)被压制。现在乙(yǐ)类(lèi)乙管多时，对银(yín)行估值不(bù)会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价已过(guò)，估(gū)值将会(huì)正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率(lǜ)下调，低利(lì)率贷款行为经过窗口指导已经取消，这对(duì)银行息差有比较正向的(de)催化，是一个短期(qī)利(lì)好。此(cǐ)外4月底的政治(zhì)局会(huì)议并(bìng)未如市场预期(qī)一样出现明显政策收紧(jǐn)，对(duì)银行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该机(jī)构从交(jiāo)易(yì)层面罗列(liè)了一下两大催化(huà)因素： 嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出现资产荒，一(yī)些稳定的高股息行业会成为替代品(pǐn)，银(yín)行股就(jiù)得益(yì)于此。

　　第二，现在政策(cè)重视提高国企(qǐ)ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票投资或股权投资的(de)国企央(yāng)企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于未来银(yín)行股上(shàng)涨的持(chí)续性，海通国际证(zhèng)券给予(yǔ)肯定态度(dù)。该机构认为，接(jiē)下来的(de)5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行股的表现将取决(jué)于宏观环境、政策规划以及市(shì)场交易(yì)情绪，在没有经济(jì)衰(shuāi)退和政策打压(yā)的情况下(xià)银行股不(bù)会出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建议选(xuǎn)股时选(xuǎn)择(zé)业绩(jì)好但股价还未上涨的小银行。之前中特(tè)估的概念使(shǐ)得大(dà)行的估值得(dé)到抬升，之后其他类型的银行估值(zhí)也要(yào)相应抬升，本质原因是各类银行的(de)估(gū)值没有系统性的差异。

　　东(dōng)方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行不(bù)良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改(gǎi)善，我们测算行(xíng)业(yè)23Q1加(jiā)回(huí)核销(xiāo)后的年(nián)化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以(yǐ)来随着疫情(qíng)影(yǐng)响的消退(tuì)和经济的(de)稳步复苏(sū)，银行不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多数(shù)银(yín)行关注(zhù)率(lǜ)环比有所(suǒ)改善。拨(bō)备方面，截至1季(jì)度末，上市银(yín)行(xíng)拨备覆盖(gài)率环比上(shàng)行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继续保持充(chōng)裕。目前(qián)银(yín)行资(zī)产(chǎn)质量压力的峰值已经过去，展望而言(yán)，经济复苏(sū)态势良好，企业经营环境改善、居(jū)民信心提升，叠加地产政策(cè)的(de)持续(xù)宽(kuān)松，银行的资(zī)产质量表现有望(wàng)延续向好态(tài)势。

　　中信建(jiàn)投在银行业(yè)2023年中(zhōng)期投(tóu)资策略报告中表示，经济复苏(sū)进行时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方(fāng)面的(de)景气度均较(jiào)去年提升：价格端，息(xī)差(chà)企稳回升新(xīn)趋(qū)势将是重要的(de)行业催化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需(xū)求从大到小逐步传导，下半年企业贷款(kuǎn)需求高景气延续的同时，看好(hǎo)零售(shòu)、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产质量方(fāng)面，优(yōu)质房(fáng)地(dì)产融(róng)资风(fēng)险缓(huǎn)解；零售贷(dài)款质量将在(zài)居民还款(kuǎn)能(néng)力提升下长期向(xiàng)好，银行(xíng)资产质量下行(xíng)风险封住。银行板块配(pèi)置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近期表示，看(kàn)好全年(nián)盈(yíng)利能力修复，银行板块配置价(jià)值(zhí)提升。该(gāi)机构认为1季报行业(yè)盈利增速(sù)低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏(sū)低于预期的影响(xiǎng)。展望(wàng)后续(xù)季(jì)度，国内(nèi)经济向好趋势(shì)不(bù)变(biàn)，在此背景下，居民消费(fèi)倾(qīng)向和风险(xiǎn)偏(piān)好的修复(fù)仍(réng)然值得期待，成(chéng)为(wèi)推动板块盈(yíng)利回升的催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板块全年表现，考虑到当(dāng)前银行板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修复至疫情前水平(píng)，在后续(xù)盈利有(yǒu)望逐季修复的(de)背景下，当前时(shí)点银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置价(jià)值提升(shēng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思