国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救助协议(yì)以(yǐ)维持该(gāi)银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银(yín)行很有可(kě)能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前(qián)包(bāo)括(kuò)来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越(yuè)来(lái)越多(duō)的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭有四(sì)大成(chéng)因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审查(chá)员已经确(què)定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机(jī)构(gòu)的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一(yī)直(zhí)突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压(yā)力(lì)测(cè)试和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对(duì)范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银(yín)行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公司(s2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单ī)，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性的(de)要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金(jīn)可在(zài)成本(běn)分担(dān)的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层(céng)面(miàn)对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽(zǐ)油等(děng)产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报(bào)告(gào)公布(bù)后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示(shì)，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息(xī)基本(běn)不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季(jì)度经济(jì)的回(huí)落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的(de)态度(dù)或将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于(yú)目前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险(xiǎn)的判(pàn)断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面(miàn)临涨跌(diē)两难局(jú)面(miàn)

　　近期美2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看(kàn)一步”的(de)决策(cè)思(sī)路。而(ér)市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主线：一(yī)是美国(guó)经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元(yuán)的趋势(shì)压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加(jiā)明(míng)确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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