2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助。

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