原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利(lì)用(yòng)自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为去年同期(qī)基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外(wài)，其他产品都(dōu)存(cún手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图)在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计(jì)今年下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是(shì)趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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