银(yín)行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前美(měi)国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事(shì)50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(n50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润éng)和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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