原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行(xíng)业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别(bié)占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价(jià)格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持(chí)续走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元(yuán)级别的(de)仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队(duì)的分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库(kù)存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社(shè)会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不到一(yī)个月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的(de)数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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