公募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道(dào)基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积(jī)极(jí)研究这(zhè)一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中(zhōn中国人去巴基斯坦安全吗g)产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户无(wú)需实际(jì)上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申(shēn)报的(de)交易额(é)度每日(rì)滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易结算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易(yì)前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的(de)优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，无(wú)需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提(中国人去巴基斯坦安全吗tí)升，同时也简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势(shì)归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确(què)各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个(gè)环节(jié)需(xū)要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募(mù)基(jī)金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与(yǔ)中(zhō中国人去巴基斯坦安全吗ng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策(cè)略与市场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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