昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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