调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调油练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美(měi)经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的(d练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益e)经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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