四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗p>

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行(塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗xíng)一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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