公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新的(de)模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业(yè)各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模式(shì)的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎回(huí)都通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户(hù)开户(hù)与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言(yán没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间)需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或(huò)更多(duō)是头部基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)仍处于(yú)发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘(pán)交易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金和(hé)证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和(hé)基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(jīn)公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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