5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年嘴巴含胸的感觉知乎以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23嘴巴含胸的感觉知乎日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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