近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了'color: #ff0000; line-height: 24px;'>只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和(hé)先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其(qí只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了)他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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