财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国(guó)央企的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的(de)结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的(de)那些(xiē)低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市(shì)银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下(xià)目标价(jià)北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让(ràng)利实体(tǐ)经济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的(de)利(lì)润增速，持(chí)续(xù)修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股的爆(bào)发，并不(bù)能(néng)简单做出(chū)市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当成(chéng)行情结束(shù)的(de)指标，其背(bèi)后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但(dàn)从当前(qián)的(de)金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述(shù)北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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