上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标(biā江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句o)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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