上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转(z东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗huǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的(de)可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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