申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润(rùn)增(zē稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊ng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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