一(yī)、“中特估”投资范(fàn)式之一(yī)：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是包括(kuò)能源链、“一带(dài)一路”和运营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的(de)共同特(tè)征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分别(bié)处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初(chū)以来的大幅上(shàng)涨后，当前这(zhè)些板块估值(zhí)仍处(chù)于历史平(píng)均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商股(gǔ)息率(lǜ)显著高于市场整体，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资(zī)范式之二：政策的持(chí)续(xù)支(zhī)撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持(chí)续(xù)支撑和催化，成(chéng)为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营(yíng)商板块修复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一(yī)路”十周年之际，从沙伊(yī)和(hé)解、中俄深化合作联(lián)合声(shēng)明、中巴联(lián)合声明等(děng)，以及后续5月召开在(zài)即的第(dì)三届“一带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关(guān)利好不断，板块行(xíng)情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为(wèi)国(guó)家(jiā)战略，相关(guān)政策密(mì)集出台。今年国(guó)务院改组又新设国家数据(jù)局(jú)。运营商作为“数字经济”的(de)基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏观主线(xiàn)驱动盈(yíng)利能(néng)力修复，带(dài)动能源链整体性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能源产业(yè)链(liàn)作为(wèi)原材(cái)料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集中在国(guó)内市场的(de)方向(xiàng)之一，将充分受益(yì)于人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源(yuán)产业链尤(yóu)其是(shì)行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条(tiáo)投资(zī)范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关(guān)注机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船(chuán)）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点(diǎn)支(zhī)持的战略(lüè)性(xìng)产业之一，近年来经历了行业(yè)调整(zhěng)和产能(néng)过剩的困(kùn)境，但近期板块景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航运(yùn)市场需(xū)求正(zhèng)在增长，带来包括(kuò)化学(xué)品船(chuán)与成(chéng)品油轮船的订单大(dà)幅提升。另一(yī)方面，国企改革推动(dòng)造船企业重组整合(hé)和产(chǎn)能优化之(zhī)下，国内船舶制造业已在逐(zhú七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)步实现结构(gòu)调整和产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩(jì)确定(dìng)性强，承诺高分(fēn)红，类(lèi)债属性突出。经济增速下(xià)行，高速公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确(què)定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人(rén)回报，多家公(gōng)司发布(bù)股东(dōng)回(huí)报(bào)计划，大(dà)幅提高分红比例七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数以及承(chéng)诺未来几年(nián)高分红水平，给投资人带(dài)来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型银(yín)行：经济(jì)复(fù)苏大背景下(xià)融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空(kōng)间。2023年(nián)以来，信贷需求连续(xù)三个(gè)月超预期(qī)回(huí)暖(nuǎn)，在稳增长和(hé)扩投资(zī)的政策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作(zuò)为(wèi)业绩(jì)稳定且(qiě)高分红的板块，当前银行(xíng)PB估(gū)值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修复空间较大。

　　七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数

　　风险提示

　　关注经(jīng)济数据波动，政策超预(yù)期收紧，美联(lián)储超预期加息等。

　　来源：兴证策略

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