金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体(tǐ高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cú高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱n)款搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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