自(zì)2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的(de)更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格(gé)局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也(yě)不例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的(de)内(nèi)在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个(gè)全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司(sī)是如(rú)此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司(sī)过去和(hé)当前(qián)的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们(men)成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为(wèi)代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的(de)高端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公(gōng)司。经过(guò)调(diào)整，行业(yè)估值水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知(zhī)名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的易方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基(jī)本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用(yòng)医药替代(dài)了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们(men)“以相对(duì)合理的价(jià)格买(mǎi)入(rù)预(yù)期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深入(rù)研(yán)究获(huò)得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在(zài)一(yī)季度新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续(xù)的(de)进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估(gū)值依(yī)然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利(lì)率环(huán)境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特(tè)别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全(quán)球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企(qǐ)业(yè)层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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