4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭据预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总(zǒng)体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环(huán)比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均(jūn)值环(huán)比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期(qī)低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的(de)工(gōng)业(yè)生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居(jū)民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投(tóu)资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月(yuè)有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低(dī)基数(shù)下基建投资继(jì)续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总(zǒng)价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续(xù)减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价(jià)格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美(měi)的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优(yōu)化(huà)，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口(kǒu)产业链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强(qiáng)势头、购(gòu)房需(xū)求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期(qī)或(huò)继续保持(chí)强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增(zēng)速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面(miàn)，去年留(liú)抵退税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财(cái)政(zhèng)支出(chū)、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关支出有望保(bǎo)持(chí)较快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文(w为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭én)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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