核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银乔丹有多高行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资(zī)收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)乔丹有多高体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“乔丹有多高国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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