申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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