昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于(yú)日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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