来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式施为什么读yi什么意思，施怎么读啊，会议(yì)要求施为什么读yi什么意思，施怎么读啊>“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，施为什么读yi什么意思，施怎么读啊通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求(qiú)是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题(tí)依然是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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