自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的(de)股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科(kē)技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思)，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前(qián)看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首(shǒu)位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目(mù)标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历(lì)了(le)下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了(le)市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一(yī)般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的(de)价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前十(shí)大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的(de)是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来(lái)的资本市(shì)场(chǎng)收(shōu)益是成(chéng)长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块(kuài)的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度(dù)如(rú)何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍(réng)将是今年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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