财联(lián)社(shè)5月8日讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长一(yī)段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过(guò)去的A股市场对部(bù)分传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨超(chāo)过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下(xià)目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高(gāo)股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在(zài)一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏外(wài)银行对(duì)比，在(zài)中特估背景(jǐng)下(xià)的(de)国内银(yín)行(xíng)仍(réng)然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)过去被(bèi)当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也(yě)不(bù)是(shì)单一(yī)的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一(yī)地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表(biǎo)征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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