申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数(shù)

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　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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