核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zh形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句ōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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