金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子年末(mò)可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)标，不能仅以(yǐ)物(w蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子ù)价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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