私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金业协会(huì)（下(xià)称中一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模及投(tóu)资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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