作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默ong>

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。