金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zh先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别ù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代(dà先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别i)，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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