作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(p无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释íng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持(chí)续造成扰动(dòn无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释g)。我们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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