财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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