私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要(yào)求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及存续规(guī)模不(bù)得低于(yú)100姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位0万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模(m姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和(h姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位é)服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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